这个 OpenClaw / Claude Code 炒作周期让我想起了 NFT 时代的歇斯底里。
有一项新技术。它有实用性。它与时代精神产生文化和叙事共鸣。就像每一项在适当的时刻捕捉集体想象力的技术一样，它是通过同一台变形机进行处理的，该变形机将猿猴的 JPEG 变成了价值 400 亿美元的资产类别。
这种模式很熟悉。真正的创新到来了。早期采用者发现了真正的价值。然后社交层接管了——突然之间，对话脱离了技术本身，变成了关于定位。
团体内部都说这就是未来。撰写指南和思想文章以及夸大当前价值得到了社会的肯定。其复合速度比技术本身还要快。
（我保证稍后会有金融市场研究）。
感知机器
X 使情况变得更糟。社交媒体越来越被视为现实的合法镜头，它扭曲了画面。
最响亮的声音并不具有代表性——他们是在向观众表达信念，并给予奖励。每个主要平台都以参与度为基础，而参与度会带来极大的回报。 “这很有趣而且有用”不会传播。 “这改变了一切，你的工作就消失了”确实如此。
一百条引用推文说“这改变了一切”并不是一个信号。这是一个回声。回声会被误认为共识，共识会被误认为真理，共识会被误认为是可投资的论文。
吉拉德会度过愉快的一天。当足够多的人相信某个结果时，表现本身就会与结果的证据相混淆。 NFT时代明确地证明了这一点。人们不想要 JPEG。他们想要别人想要的东西 [1]。
什么是真实的？
最新模型的功能令人难以置信 - 比 NFT 强大得多，后者除了猜测和文化信号之外几乎没有任何功能。
我每天都使用这些工具。它们以具体、可衡量的方式让我变得更有效率。底层模型确实令人印象深刻，而且改进的轨迹非常陡峭。当我将六个月前使用这些工具可以做的事情与今天可以做的事情进行比较时，差异是巨大的。
更广泛的潜力是巨大的。人工智能辅助编码、研究、分析、写作——这些都不是假设的用例。它们现在正在发生，并且正在为那些知道如何充分利用它们的人们创造真正的价值。
我不想成为 1998 年那个对互联网不屑一顾的人。这不是重点。我非常看好人工智能。
重点在于时间表以及潜力与现在之间的差距。
这还不是真的
不 - 克劳德不会立即引发社会剧变。这并不意味着人类不需要界面来管理工作。这并不意味着 Anthropic 赢得了人工智能战争。
考虑一下最令人窒息的事情实际上需要您相信什么。企业软件——数十年积累的工作流程、集成、合规框架和机构知识——在几个季度而不是几年内就会被替换。按座位定价的做法一夜之间就消失了。由于聊天机器人可以编写函数，收入超过 100 亿美元、毛利率达到 80% 的公司就会消失[2]。
Wedbush 的丹·艾夫斯 (Dan Ives) 说得直白：
“企业不会彻底改革之前数百亿美元的软件基础设施投资，以迁移到 Anthropic、OpenAI 等”[3]。黄仁勋 - 他比任何人都更有理由宣扬人工智能的颠覆性力量 - 称人工智能取代软件的观念是“世界上最不合逻辑的事情”[4]。
最积极地宣布结局的人（h/t @ WillManidis 是现在流行的术语）是那些从你相信结局就在这里的过程中获益最多的人。关注者、咨询演出、新闻通讯订阅、会议邀请。激励结构奖励大胆的预测，而不对时间负责。
市场镜子
这就是我感兴趣的地方。市场的另一边也犯了同样的错误。
Anthropic 于 1 月 30 日发布了 Claude Cowork 插件，一周之内，软件、金融服务和资产管理股票蒸发了 2850 亿美元[5]。
$IGV（软件 ETF）今年下跌了 22%，而标准普尔指数却上涨了。 110 个成分股中有 100 个处于亏损状态。 RSI 触及 16，为 2001 年 9 月以来的最低读数 [6]。
对冲基金是超级做空软件，并且不断增加[7]。叙述：人工智能杀死了 SaaS。每个基于席位的软件公司都是行尸走肉。
销售是不分青红皂白的。人工智能颠覆带来的风险状况截然不同的公司，都被视为同一行业 [8]。
当指数中 110 个名字中有 100 个下跌时，市场就没有进行分析。叙事性很高。
注意：自从我开始写这篇文章以来，恢复可能已经在进行中。
婴儿和洗澡水
看看那些据称面临灭绝的公司内部到底发生了什么。
Salesforce Agentforce 收入同比增长 330%，年化收入超过 5 亿美元，并产生 12.4B 美元的自由现金流。远期市盈率为 15 倍。他们刚刚发布了 2030 财年 60B 美元的收入目标 [9]。这不是一家被人工智能颠覆的公司，而是一家为人工智能构建企业交付层的公司。
ServiceNow 订阅量增长了 21%，营业利润率扩大至 31%，并授权进行 50 亿美元的回购。他们的 AI 套件 Now Assist 的年度合同价值达到 6 亿美元，他们的目标是到年底达到 10 亿美元以上 [10]。该股较最高点下跌了 50%。
这些名字是否值得适度重新评级以适应风险？也许。但锐利者几年前就开始定价。
正如许多比我更聪明的人所指出的那样：抛售要求你同时相信人工智能资本支出正在崩溃，并且人工智能强大到足以摧毁整个软件行业[11]。这两件事不可能同时成立。选择一个。
分离真正的风险
一些公司真的会被取代吗？是的。
执行标准化工作流程的单点解决方案很容易受到攻击。如果您的整个产品是非专有数据上的接口层，那么您就会遇到问题。 LegalZoom 下降了 20% - 对于这样的名称，人们的担忧更有意义 [12]。当人工智能插件可以自动进行合同审查和 NDA 分类时，为相同功能向传统供应商付费的价值主张就变得更难以捍卫。
但拥有深度集成、专有数据和平台级巩固的公司则完全是另一回事。 Salesforce 已融入每家财富 500 强公司的技术堆栈中。 ServiceNow 是企业 IT 记录系统。 Datadog 基于消费的模型意味着更多的 AI 计算会直接转化为更多的监控收入 - 他们的非 AI 收入增长实际上同比加速到 20% [13]。
因为“人工智能杀死软件”而出售数字基础设施，就像因为建筑物正在拔地而起而出售建筑设备股票一样。
我们以前来过这里
2022 年 SaaS 崩溃具有启发性。该行业下跌 50% 以上。远期收入倍数中位数从 25 倍下降至 7 倍 - 低于新冠疫情前的水平 [14]。盈利一直都不错。复苏是显着的 - 纳斯达克指数在 2023 年上涨了 43%。诚然，原因更多的是利率冲击，而不是基本面恶化。
2025 年 1 月的 DeepSeek 恐慌更是最近发生的。英伟达担心更便宜的中国人工智能模型会让整个人工智能基础设施建设变得毫无意义。它完全康复了[15]。这种恐惧在结构上与今天相同：单一产品的发布引发了对整个行业的生存重新评估。
许多观察家将当前时刻与互联网泡沫破灭的早期阶段进行了直接的相似之处——科技股下跌，而消费必需品、公用事业和医疗保健股上涨[16]。但互联网泡沫破灭的情况是这样的：亚马逊股价下跌 94%，然后成为世界上最重要的公司之一。市场试图从游戏中期开始对最终结果进行定价，创造了历史上最大的买入机会之一。
德意志银行的 Jim Reid 对此很诚实：
“在早期阶段确定长期赢家和输家几乎是纯粹的猜测”[17]。
我敢打赌他是对的。而这种不确定性——承认我们还不知道结果如何——正是导致不加区别的抛售错误的原因。
残局谬论
X 上的炒作商人和华尔街的恐慌卖家正在从棋盘的对立面犯同样的错误。
一组人说人工智能已经赢了，未来就在这里，每个机构和工作职能从现在开始都被重写。另一组则表示人工智能已经杀死了软件，经常性收入已经消失，100 亿美元的自由现金流并不重要，因为该模型已经过时了。
双方都已进入残局，但仍有很多动作需要进行。
我们的现状和这项技术的发展方向之间的差距将被混乱的、渐进的、公司特定的进步所填补。一些软件名称将集成人工智能并变得更加强大。少数人将真正流离失所。大多数人都会适应——缓慢、不均匀，但不会产生好的推文。
实际的轨迹比炒作或恐慌所暗示的更不稳定，更不具有确定性。在此基础上表现出色的人将是那些能够接受这种模糊性，而不是过早地寻求解决问题的叙述的人。
伟大的运营商总能找到办法。
来源
[1] https://www.iep.utm.edu/girard/
[2] https://fortune.com/2026/02/04/why-saas-stocks-tech-selloff-freefall-like-deepseek-2025-overblown-paradox-irrational/
[3] https://www.cnbc.com/2026/02/06/ai-anthropic-tools-saas-software-stocks-selloff.html
[4] https://www.cnbc.com/2026/02/04/software-experiencing-most-exciting-moment-as-ai-fears-hammer-stocks.html
[5] https://finance.yahoo.com/news/us-software-stocks-hit-anthropic-154249835.html
[6] https://finance.yahoo.com/quote/IGV/
[7] https://www.axios.com/2026/02/07/ai-software-anthropic-losses-stock-market
[8] https://www.benzinga.com/markets/tech/26/02/50386984/software-sector-crash-ai-disruption-stocks-falling-the-most
[9] https://investor.salesforce.com/news/news-details/2025/Salesforce-Delivers-Record-Third-Quarter-Fiscal-2026-Results-Driven-by-Agentforce—Data-360/default.aspx
[10] https://futurumgroup.com/insights/servicenow-q4-fy-2025-earnings-highlight-ai-platform-momentum/
[11] https://fortune.com/2026/02/04/why-saas-stocks-tech-selloff-freefall-like-deepseek-2025-overblown-paradox-irrational/
[12] https://www.cnbc.com/2026/01/29/software-stocks-enter-bear-market-on-ai-disruption-fear-with-servicenow-plunging-11percent-thursday.html
[13] https://stockanalysis.com/stocks/ddog/statistics/
[14] https://www.meritechcapital.com/blog/2022-saas-crash
[15] https://www.cnbc.com/2025/01/27/nvidia-shares-fall-sharply-on-deepseek-fears.html
[16] https://fortune.com/2026/02/06/software-selloff-bubble-dotcom-era-deutsche-bank/
[17] https://fortune.com/2026/02/06/software-selloff-bubble-dotcom-era-deutsche-bank/