懒惰的观点是，24/7 交易是唯一的价值支柱。 NYSE 和 HIP-3 甚至不是在争夺同一个用户。
“纽约证券交易所 24/7 交易对所有股权持续性 DEX 来说都是一击必杀。在 Hyperliquid 上进行交易的唯一原因是 24/7 可用。现在已经过时了。”
这是一个干净的叙述。这很直观。听起来很聪明。
这也是错误的。
惰性分析
论证是这样的：
- 人们在 HIP-3 上交易股票，因为美国市场于下午 4 点收盘
- 纽约证券交易所宣布 24/7 代币化交易
- 因此，没有理由再使用 HIP-3
- 股权永续 DEX 已死
如果 24/7 可用性是唯一的价值主张，那么这是正确的。
但事实并非如此。甚至还没有接近。
24/7 只是最容易解释的事情。
纽约证券交易所实际上正在建设什么
让我们具体了解一下纽约证券交易所宣布的内容：
- 代币化的美国股票和 ETF
- 24/7 交易可用性
- 即时结算（相对于T+1）
- 基于稳定币的融资
- 等待监管部门批准
- “今年晚些时候”（也许）推出
这很重要。我不会否认它。
但我们还要具体说明纽约证券交易所没有构建什么：
- 未经许可
- 非全球性
- 没有杠杆
- 不可组合
- 非自我托管
这些都不是小细节。它们是根本的产品差异。
无人进行的功能比较
让我清楚地说明这一点：
访问要求
纽约证券交易所代币化：
- KYC/AML 验证
- 可能获得认可的投资者身份
- 美国经纪账户
- 资金银行账户
- 监管管辖权限制
HIP-3 罪犯：
- 钱包
就是这样。任何人，任何地方，只要有互联网连接。
拉各斯的一名 22 岁男子无法开设嘉信理财账户来交易 NYSE 代币化的 NVDA。不过，他们可以在 30 秒内连接到 @markets_xyz。
这不是一个微小的差异。这是一个完全不同的目标市场。
杠杆
纽约证券交易所代币化：
- 适用规则 T：50% 初始保证金
- 股票最大杠杆为 2 倍
- 与传统市场相同的保证金要求
HIP-3 罪犯：
- 高达 20 倍的杠杆（因市场而异）
- 逐仓保证金
- 头寸规模灵活
如果您想表达对 TSLA 价格变动的杠杆看法，纽约证券交易所代币化股票可以为您提供 2 倍的收益。
HIP-3 为您提供 20 倍。
您实际购买的商品
纽约证券交易所代币化：
- 实际股权
- 股息权
- 投票权
- 交易对手：经纪公司 + DTCC + 托管人
HIP-3 罪犯：
- 综合价格风险
- 没有所有权，没有股息
- 纯粹的投机工具
- 交易对手：智能合约
其中一个是所有权工具。一种是交易工具。
“纽约证券交易所杀死了 HIP-3”就像说“ETF 杀死了期权”。它们是针对不同用例的不同产品。
上市速度
纽约证券交易所：需要单独标记每个证券。每个资产类别的监管批准。添加新列表需要数月或数年。
HIP-3：无需许可的部署。任何具有价格反馈的资产。直播数小时内。
想在 IPO 之前交易 SpaceX？ Mag 7 指数？原油？英伟达盈利波动？
HIP-3 本周即可上市。纽约证券交易所需要一个尚不存在的监管框架。
可组合性
纽约证券交易所代币化股票存在于经过许可访问的私有区块链上。他们不与任何东西一起创作。
HIP-3 位置是链上原语。它们可以是：
- 用作贷款协议中的抵押品
- 与其他 DeFi 工具对冲
- 融入收益策略
- 以程序化方式管理
这对于建立复杂职位的经验丰富的高级用户来说很重要。
时间轴
纽约证券交易所：“今年晚些时候，等待监管部门批准。”
翻译：可能是 2026 年 12 月。可能是 2027 年。如果 SEC 拖拖拉拉，这可能永远不会。
HIP-3：自 2025 年 10 月起上线。已处理数十亿量。
其中一份是新闻稿。其中一个正在生产中。
实际市场细分
这就是真正发生的事情：
NYSE Tokenized 为希望通过现有经纪关系和标准保证金要求受到法律保护的美国上市股票受监管敞口的美国散户投资者提供服务。
HIP-3 为全球交易者提供服务，这些交易者希望通过价格反馈无需许可地访问任何资产 - 具有杠杆、自我托管和 DeFi 可组合性。
这些是具有不同需求的不同用户。
纽约证券交易所不会从 HIP-3 手中夺取市场份额。他们服务的市场是 HIP-3 永远无法占领的市场，即受监管的美国零售业，他们想要所有权，而不是曝光度。
想要 10 倍杠杆合成 NVDA 敞口的全球 degen 不会突然开设 Schwab 账户，因为 NYSE 实行 24/7 交易。
空投农耕工具
“人们使用 HIP-3 的唯一原因是进行空投。”
即使这对于某些用户来说是正确的，它也会忽略：
- $XYZ100 (@ tradexyz) 在 3 周内完成了 1.3B 美元的交易量 - 我保证不仅仅是农民
- 对杠杆式、无需许可的股权投资存在真实需求
- 无法访问 NYSE 的全球用户将继续使用 HIP-3
- 产品与市场的契合度通过实际使用情况进行验证
空投挖矿引起关注。实用性留住用户。
真正的问题
正确的框架不是“NYSE 会杀死 HIP-3 吗？”
问题是：“受监管的美国经纪公司满足全球股票价格敞口需求的百分比是多少？”
答案：少数。
世界上大多数人都无法访问纽约证券交易所，无论是否代币化。 KYC 要求、司法管辖区限制、银行准入、认证规则。
HIP-3 为其他所有人服务。如果您现在还没有注意到，“其他人”是一个巨大的市场。
讽刺
Tommy Shaughnessy (@Shaughnessy119) 说得很完美：
“Solana 的建立是为了与 NYSE 竞争。现在 NYSE 正在与 Solana 的核心论点竞争。”
再读一遍。
Crypto 没有复制 TradFi 的剧本。 TradFi 正在复制加密货币的剧本。
但 Tommy 还指出：纽约证券交易所的版本将“经过 KYC 认证、获得许可，并且主要关注股票”——与加密货币已经建立的无需许可、全球、任何资产的模型不同。
无需许可的基础设施不是一个可以附加的功能。这是一种设计理念。而纽约证券交易所，出于监管的需要，永远不会未经许可。他们正在建造同一个围墙花园的代币化版本。加密货币建立了一个开放的领域。
我们将何去何从
纽约证券交易所建立代币化股票就是验证。
它证实了 24/7、即时结算、代币化市场是未来。地球上最大的交易所刚刚明确表示。
但纽约证券交易所的实施服务于一个特定的、受监管的、以美国为中心的市场。
HIP-3 服务于纽约证券交易所无法触及的无需许可的全球杠杆市场 - 在设计上。
链上交易者无需等待监管部门的批准。他们不开设经纪账户。他们不接受 2 倍杠杆限制。他们正在用现有的基础设施来交换未来。
懒惰的观点是 24/7 是整个价值支柱。
真正的分析表明这只是最容易解释的部分。
未经许可的访问。全球影响力。杠杆作用。可组合性。自我保管。加快上市速度。
这些并不会因为纽约证券交易所发布公告而消失。
如果说有什么不同的话，那就是它们现在更重要了。
问题不是 NYSE 与 HIP-3。
这是有围墙的花园或露天场地。
@markets_xyz 创建了该字段。纽约证券交易所仍在绘制围墙蓝图。
更高↑