关键要点
- vePENDLE 将被 sPENDLE 取代，sPENDLE 是一种流动性质押代币，可取消多年锁定，改为 14 天提款期
- 协议收入用于 PENDLE 回购，分配给符合条件的 sPENDLE 持有者
- 手动投票系统将升级为算法排放模型，将 PENDLE 排放量减少约 30%，同时显着提高分配效率
- 现有 vePENDLE 持有者将获得高达 4 倍的独家提升 sPENDLE（基于剩余锁定持续时间）
时间线
1月20日
- sPENDLE 质押上线
世界标准时间 1 月 29 日 00:00
- vePENDLE 锁定已暂停
- vePENDLE 余额和锁定持续时间的快照（用于虚拟 sPENDLE 计算）
- 新的 PENDLE 激励结构启动
简介
我们很高兴推出 sPENDLE，Pendle 代币经济的下一代发展。
此次升级旨在解决 vePENDLE 系统的关键限制，同时为 PENDLE 持有者和协议释放新的机遇。
sPENDLE 是一种具有 14 天提款期的流动性费用和治理代币，它取代 vePENDLE 成为协议的主要治理和奖励代币。协议收入以 PENDLE 回购和奖励分配（例如从费用中收取的空投）的形式流向 spENDLE 持有者。
在此过渡期间，新的 vePENDLE 锁将于 1 月 29 日暂停。现有的 vePENDLE 将被视为增强型 sPENDLE，并在整个解锁期间应用特殊增强（高达 4 倍）。
vePENDLE 挑战
尽管过去 2 年收入增长了 60 倍，但我们对 vePENDLE 的分析揭示了限制其有效性和更广泛采用的重大障碍。
资本效率较差
vePENDLE 的锁定要求是一个重要因素，旨在允许发出强烈的承诺信号。早期的假设是，这与矿池和选民之间的竞争相结合将形成一个有效的市场和生态系统 - 但多年来这一假设并未实现。
它的不可转让性也阻碍了人们使用 DeFi 最强大的用例：可组合性，剥夺了持有者积累更多奖励的机会。
复杂的每周承诺
每周投票赚取系统需要深入了解 DeFi 和市场动态才能优化奖励。
尽管到 2025 年将产生超过 3700 万美元的收入，但复杂的投票机制意味着奖励集中在拥有足够专业知识以有效导航系统的 vePENDLE 持有者（一小部分用户）。
这种集中的分发模式未能使大多数人受益，并且阻碍了临时用户和新用户有意义的参与。
有限参与
上述因素导致参与率较低，只有 20% 的供应量参与了 vePENDLE。作为 veToken 模型中最低的，这表明了一个需要改进的关键领域。
次优排放分配
虽然 Pendle 的整体费用效率历史上超过 1（即收入 > 排放），但这并不能反映各个矿池的实际表现。
每个池的细分表明，超过 60% 的池没有盈利。随后，我们积极的整体费用效率归因于少数矿池的不成比例的高绩效。
与其他垂直行业相比，Pendle 对排放的依赖程度最低，排放仅在引导和流动性协调方面发挥外围作用。在我们的案例中，由于选民高度集中和激励措施不充分，基于投票的排放模型导致分配效率低下。
sPENDLE - 综合解决方案
sPENDLE 将取代 vePENDLE 作为治理和奖励代币。
sPENDLE 是一种流动质押代币，代表存入质押模块中的 1 个 PENDLE，其设计初衷是为了消除上述摩擦。
提高流动性和资本效率
sPENDLE 以简单的 14 天提款期（或以 5% 的费用即时赎回）取代了多年锁定模式。这使得 sPENDLE 成为一种流动性、可组合和可替代的代币，可以与其他 dApp 集成，同时继续获得奖励，从而消除了参与和流动性之间的权衡，无论时间范围如何。
简化参与
高达 80% 的协议收入将用于 PENDLE 代币回购，并分配给活跃的 sPENDLE 持有者。
如果 sPENDLE 持有者在 Pendle 协议提案 (PPP) 可用期间未能投票，则仅被视为“不活跃”。在 PPP 不活跃期间，所有 sPENDLE 持有者仍有资格获得 sPENDLE 收益分配。在符合条件的 DeFi 集成中部署的 sPENDLE 将始终被视为“活跃”。
这种方法使参与变得简单和灵活，同时确保只有在出现关键决策时才需要投票。在这些情况下，社区仍将维持对关键协议方向的治理权力。
如果存在活跃的 PPP 并且 sPENDLE 持有者未能投票，他们将在 14 天内丧失奖励。
请注意，排队提币的sPENDLE在解押期间不会获得奖励或拥有投票权。
优化算法排放
我们即将推出的算法排放模型旨在将总体排放量减少约 30%，同时显着提高所有池的分配效率。
与之前的手动仪表投票系统相比，此次升级会根据数据驱动的 KPI 自动分配奖励，从长远来看，使 Pendle 更具可持续性和资本效率，并将排放量定向到真正需要它们来推动实际增长和绩效的市场。
有关新激励模式的详细信息将于下周发布。
vePENDLE 忠诚奖金
vePENDLE 持有者将根据 1 月 29 日 00:00 UTC 快照期间拍摄的剩余锁定持续时间，获得高达 4 倍的独家提升 sPENDLE。该虚拟 sPENDLE 余额将在此一次性机会中确定，且不可转让。
对于最长 2 年的锁定，提升乘数从 4 倍开始，并在锁定期结束时线性衰减至 1 倍。因此，每个用户的乘数都是唯一的，源自其剩余的 vePENDLE 锁定持续时间。
2年后，特殊的Boost和虚拟sPENDLE（来自现有的vePENDLE）将完全到期，sPENDLE将成为Pendle生态系统中唯一的治理代币。
LP 奖励提升
在撰写本文时，现有矿池仍有资格通过 vePENDLE 获得 LP 奖励提升，直到矿池成熟为止。
本公告后推出的新矿池将不符合 LP 奖励提升的资格。
结论
向 sPENDLE 的过渡解决了我们之前系统中效率低下的严重问题。虽然 vePENDLE 在 Pendle 的早期发展过程中达到了其目的，但我们相信还有很多需要改进的地方，而这次升级是为长期构建更可持续的协议迈出的一步。
我们感谢大家的反馈和参与，并在新机会出现时继续致力于不断完善 Pendle。
您可以从我们的文档此处了解有关 sPENDLE 的更多信息。